公司金融 (原书第2版)

本书涉及筹资决策、投资决策、营运资本决策和股利决策等一系列主题,以及货币时间价值、风险价值、本量利分析、财务分析等有关公司理财的一系列基本观念与方法。所有这些公司金融方面的基本知识，都有助于读者作出更明智的商业决策，制定可以使公司价值最大化的政策，实现公司实现长期增长。

目 录 CFA协会投资系列顾问委员会 丛书序 前言 第1章 公司治理/1 1.1 引言1 1.2 公司治理：目标与指导原则2 1.3 企业组织形式与利益冲突3 1.3.1 个人独资企业3 1.3.2 合伙企业4 1.3.3 公司制企业4 1.4 特定情况下的利益冲突：代理问题5 1.4.1 管理层与股东的利益冲突6 1.4.2 董事和股东之间的利益冲突8 1.5 公司治理的评估9 1.5.1 董事会9 1.5.2 公司治理行为准则的案例21 1.6 环境、社会和治理因素31 1.7 公司治理对估值的影响33 小结34 习题35 第2章 资本预算/40 2.1 引言41 2.2 资本预算过程41 2.3 资本预算的基本准则43 2.4 投资决策标准45 2.4.1 净现值法45 2.4.2 内部收益率法46 2.4.3 回收期法47 2.4.4 折现回收期法48 2.4.5 平均会计收益率49 2.4.6 获利指数法50 2.4.7 NPV图51 2.4.8 净现值法和内部收益率法之间的冲突52 2.4.9 多个IRR以及无IRR的问题55 2.4.10 实务中资本预算方法的使用57 2.5 预测现金流59 2.5.1 用表格形式记录按年份归类的现金流59 2.5.2 用表格形式记录按类型归类的现金流60 2.5.3 用方程表示现金流61 2.6 深入讨论现金流预测62 2.6.1 直线折旧法与加速折旧法63 2.6.2 替代类项目的现金流65 2.6.3 报表软件建模66 2.6.4 通货膨胀对资本预算分析的影响68 2.7 项目分析及估值68 2.7.1 生命周期不同的互斥项目68 2.7.2 资本分配70 2.7.3 投资风险分析：独立法72 2.7.4 资本投资的风险分析方法——市场风险方法77 2.7.5 实物期权80 2.7.6 常见的资本预算陷阱83 2.8 其他收益计算方式和估值模型85 2.8.1 基本资本预算模型85 2.8.2 经济利润和会计利润86 2.8.3 经济利润、剩余收益和求偿权89 小结92 习题95 第3章 资本成本/106 3.1 引言106 3.2 资本成本107 3.2.1 税收和资本成本108 3.2.2 加权平均的权重109 3.2.3 将资本成本应用于资本预算及证券估值111 3.3 不同资本来源的成本112 3.3.1 债务成本112 3.3.2 优先股成本115 3.3.3 普通股成本116 3.4 有关资本成本估计的话题120 3.4.1 估计贝塔并决定项目的贝塔121 3.4.2 国家风险126 3.4.3 边际资本成本表127 3.4.4 发行成本129 3.4.5 CFO的工作是什么131 小结132 习题134 第4章 资金杠杆的衡量/139 4.1 引言139 4.2 杠杆140 4.3 商业风险和财务风险142 4.3.1 商业风险及其组成142 4.3.2 销售风险142 4.3.3 经营杠杆143 4.3.4 财务风险148 4.3.5 总杠杆151 4.3.6 盈亏平衡点和经营盈亏平衡点153 4.3.7 债权人和所有者的风险156 小结157 习题158 第5章 公司资本结构/161 5.1 引言161 5.2 资本结构决策162 5.2.1 无税假设下的命题一：资本结构无关论162 5.2.2 无税假设下的命题二：高财务杠杆增加股权资本成本164 5.2.3 税金、资本成本以及公司价值166 5.2.4 财务困境成本170 5.2.5 代理人成本172 5.2.6 信息不对称成本173 5.2.7 最优资本结构：静态均衡理论173 5.3 资产结构政策的实际问题176 5.3.1 债务评级176 5.3.2 资本结构政策评估177 5.3.3 国际环境下的杠杆作用178 小结182 习题183 第6章 股利与股票回购的基本概念/187 6.1 引言187 6.2 股利的各种形式188 6.2.1 常规现金股利188 6.2.2 额外或特殊（非常规）股利190 6.2.3 清算股利191 6.2.4 股票股利191 6.2.5 股票分割193 6.3 股利支付时间表195 6.3.1 宣布派息日195 6.3.2 除息日195 6.3.3 股权登记日195 6.3.4 支付日196 6.3.5 在股利支付时间表中重要日期之间的间隔196 6.4 股票回购197 6.4.1 股票回购的各种方式199 6.4.2 回购对财务报表的影响201 6.4.3 现金股利与股票回购的基础估值204 6.5 重点摘要205 小结206 习题207 第7章 股利与股票回购分析/210 7.1 引言210 7.2 股利政策与公司价值:原理211 7.2.1 股利政策是无关的211 7.2.2 股利政策是相关的:“一鸟在手”理论212 7.2.3 股利政策是相关的:税差理论213 7.2.4 其他原理议题213 7.2.5 股利理论小结222 7.3 影响股利政策的因素222 7.3.1 投资机会223 7.3.2 预期未来收益波动性223 7.3.3 财务弹性224 7.3.4 税收因素224 7.3.5 发行成本227 7.3.6 合同与法律限制228 7.3.7 影响股利政策的因素小结228 7.4 支付政策229 7.4.1 股利政策的类型229 7.4.2 股利与股票回购决策234 7.4.3 股利支付政策的全球趋势239 7.5 股利分红安全性分析240 小结244 习题245 第8章 资本成本/248 8.1 引言248 8.2 管理并衡量流动性249 8.2.1 流动性管理的定义249 8.2.2 流动性度量251 8.3 管理现金头寸255 8.3.1 预测短期现金流256 8.3.2 监督现金使用及现金头寸257 8.4 短期资金的投资258 8.4.1 短期投资工具258 8.4.2 策略261 8.4.3 评估短期资金管理263 8.5 管理应收账款264 8.5.1 贸易授信过程的关键因素264 8.5.2 管理客户的收款266 8.5.3 评价应收账款管理268 8.6 管理存货269 8.6.1 管理存货水平的方法270 8.6.2 存货成本271 8.6.3 评估存货管理271 8.7 管理应付账款272 8.7.1 运用交易折扣的经济性274 8.7.2 管理现金支付275 8.7.3 评估应付账款管理275 8.8 管理短期融资275 8.8.1 短期融资的资源276 8.8.2 短期借款的方法277 8.8.3 资产抵押贷款278 8.8.4 计算借款成本279 小结280 习题281 第9章 财务报表分析/283 9.1 引言283 9.2 共同比分析284 9.2.1 垂直共同比分析法285 9.2.2 横向共同比分析289 9.3 财务比率分析291 9.3.1 活动比率292 9.3.2 流动性分析297 9.3.3 偿付比率298 9.3.4 获利能力分析302 9.3.5 其他比率311 9.3.6 如何有效地使用比率分析法313 9.4 预测分析法319 9.4.1 从销售导向的角度321 9.4.2 从固定费用的角度322 9.4.3 收入预测323 小结326 习题327 第10章 兼并与收购/330 10.1 引言330 10.2 兼并与收购：定义和分类332 10.3 并购动机335 10.3.1 协同效应335 10.3.2 增长335 10.3.3 提升市场势力335 10.3.4 掌握特殊能力和资源336 10.3.5 多元化336 10.3.6 调整收益336 10.3.7 代理人动机337 10.3.8 税收338 10.3.9 激活潜在价值338 10.3.10 跨国动机338 10.4 交易的特征339 10.4.1 收购的形式340 10.4.2 支付方式340 10.4.3 目标管理层的心态342 10.5 收购344 10.5.1 收购要约前的防御机制344 10.5.2 收购要约后的防御机制346 10.6 监管349 10.6.1 反垄断349 10.6.2 证券法352 10.7 并购分析353 10.7.1 目标公司估值353 10.7.2 投标评估362 10.8 谁将从并购中获益366 10.9 企业重组367 小结368 习题370

米歇尔R.克莱曼，CFA，New Arnsterdam Partners公司创始人、管理合伙人及首席投资官。她曾先后多次在《金融分析师期刊》及《投资期刊》等专业期刊上发表过文章，同时也是CNBC、彭博社及其他财经媒体的时事评论员。 马丁S.弗里德森，CFA，Fridson Vision公司CEO，同时也因其在信贷分析及投资战略的创新而举世闻名。他是享誉全球的信贷分析及投资战略专家，在财务分析、高收益率债券及金融史领域著作颇丰，在行业中极具学术价值与影响力。他还是入选固定收益分析师名人堂最年轻的分析师。 乔治H.特洛顿，CFA，加利福尼亚州立大学奇科分校荣誉退休教授。他因对投资学领域的高等教育的杰出贡献成为C. Stewart Sheppard奖获得者，并因在CFA学术体系方面的贡献成为Donald L. Tuttle奖获得者。

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