看懂全球投资90年

本书分析了过去90年里的投资回报以及造就牛熊市的深层原因，对促进或阻碍经济增长和金融市场繁荣的因素进行解读。通过这些研究，本书对投资基本法则进行了梳理，指导投资者在瞬息万变的全球经济活动和日益严峻的市场环境中做到游刃有余，立于不败之地。 在每一个10年中，投资回报与通胀、利率呈现什么关系？ 在90年中的历次牛市和熊市中，哪些因素在推波助澜？ 从90年的投资数据中，我们能发现什么？

第1章杠杆化风潮 / 自1952年以来，美国政府债务节节攀升，特别是20世纪90年代以来，增速明显快于GDP增长，其推手是房地产政策、宽松货币政策、政府管制、高通胀、贪欲和能源政策，所有这些因素使得人们愿意承受更高风险，进而极大推高杠杆化水平，由此引发始于2007年的金融危机。 第2章增长事实 / 经济和市场周期是客观事实，那些试图平滑周期的政策举措只会使后果更严重；私人部门很重要，人们需要政府提供很多公共服务，因而需要强大的私人部门向政府提供资金投入基础服务建设；决策要分散和多样化，决策、资金和教育的集中将导致财富与权力的集中，同时还会加大风险和依赖性，最终走向崩溃。 第3章90年来各类资产的实际回报 / 作为一个广泛的资产类别，股票投资在最近90年中有70年回报丰厚，标准普尔500指数摘取桂冠的有3个10年，即20世纪20年代、40年代和90年代。这些高回报依赖于相对较低的估值、经济的繁荣、技术进步、低通胀、通货紧缩和较规范的监管环境。非股票资产在20世纪30年代和20世纪70年代回报率居首。 第4章全球经济增长 / 在过去40年间，全球经济开始了第二次结构性改变，转向基于服务业的信息经济。在此过程中，世界人口继续从农村转移到城市，随着能源需求不断增长，人们越来越依赖于碳基产品，享有更多的自由迁徙、更精确的沟通以及前所未有的融合，这些因素促使人口更加集中。 第5章牛市与熊市 / 确定市场周期至关重要，精确地评估市场环境意味着能制定更有效的投资策略、实现更可观的投资回报或尽可能避免巨大损失。在熊市，投资者的预期往往落空，风险超乎想象。投资者若想在熊市中赢利就如白日做梦，而亏损在所难免。投资数学就充分地证明了这一点，即强调了识别市场周期的重要性——任何一个百分点的下跌都需要大于一个百分点的上涨才能持平不亏。 第6章全球经济增长的动力 / 在全球局势的变化中，美国公司仍然是产业主导者，在许多领域保持着竞争优势，是行业中的佼佼者和整个新兴产业和新产品的缔造者，外国公司则将受益于美国的创新能力和多样化大市场。将来，顶尖大公司将不仅仅来自美国，还会来自许多其他国家，不仅包括欧盟和日本等传统中心地区，而且还包括中国、印度、韩国和巴西等越来越多的新兴经济体。 第7章三大新兴国家 / 中国和印度经常被描述为两大新兴经济力量，以色列则是在世界经济中起着重要作用的小国的代表。随着改革的进行，中国将进一步转变经济发展方式，致力于建立创新型国家；印度则不仅在服务外包上进一步发挥优势，而且制造业也取得了长足的进步；以色列在科学技术方面远远优于其他国家，风险投资公司在世界首屈一指。这三个国家的经济增长速度将继续高于全球经济。 第8章私人部门组成 / 投资可以通过投资顾问、共同基金、上市交易基金等渠道来进行，无论何种类型或渠道，总会涉及公司股票，投资者有必要盘点全球经济和全球市场中如鱼得水的公司，并分析这些公司是否适合投资。为了更好地鉴别这些公司，摩根士丹利资本国际公司和标准普尔制定的全球行业分类标准可作为分析的基本准则。 第9章产业演化 / 服务业是经济产出的生力军，不仅在美国，在其他发达国家经济中也有着举足轻重的地位，是就业最多的部门。与此同时，制造业就业逐渐被取代。有点意外的是，这不仅发生在发达国家，同时也发生在发展中国家，现在，全球经济已更多地面向以知识和信息为基础的服务型经济，有效地解决了日益增长的人口就业问题。 第10章去杠杆化风潮 / 去杠杆化已经开始，与20世纪30年代一样，率先在私人部门发生。而这一次，经济转型成以信息为基础、以服务为导向的经济。经济加速增长有利于去杠杆化。与30年代大萧条不同的是，当前并不需要依靠政府债务实现任何目标。政府政策应审时度势，允许私人部门比公共部门发展更快。这种转变很可能会举步维艰，并会有风险。风险之一是政府决策者缺乏对经济力量的正确认识，另一个风险是既得利益者不愿意改变现状。 第11章市场信号 / 对较大波动和较大风险进行仔细分析，对那些原本应引起重视的迹象进行梳理是投资者需做的功课。投资者用来观察市场和确定牛市熊市的指标有很多，包括估值、以往业绩、利息率、当期市场流动性、黄金和美元。这些方法的应用印证了“前车之鉴，后事之师”的古话。过高的估值意味着将有麻烦降临。另外需谨记在心的另一句话是：“历史可能不会重演，但惊人地相似。” 第12章通行规则 / 如今，过度的融资使去杠杆化举步维艰，经济环境变幻莫测。但不管经济环境怎样变化，只要依照本书介绍的12条基本法则操作，就能打下扎实的经济基础，但这需要时间、坚持和纪律。收益不会是立竿见影的，要有坚定的意志抵抗短期诱惑。这些基本法则包括：了解自己的财务状况；制定个人收支平衡表；了解自己的风险偏好；养成储蓄习惯；保本；控制支出……

奇普·迪克森 Chip Dickson 证券研究机构DISCERN的共同创始人、研究所所长和战略分析师。在华尔街20余年的生涯中曾任证券分析师、战略分析师和研究所副所长，曾在雷曼兄弟控股公司和所罗门美邦国际任职。获得波士顿大学工商管理学士和工商管理硕士学位，并持有特许金融分析师资格。 奥戴德·申卡尔 Oded Shenkar 在耶路撒冷希伯莱大学获得东亚（中国）研究和社会学双学位，并在哥伦比亚大学获得博士学位，现任福特汽车公司全球商务管理公司主席和俄亥俄州大学费舍商学院管理学与人力资本管理教授，研究国际商务前沿问题，同时也是中国研究中心和近东研究中心的成员。什卡尔教授一直是哥伦比亚大学的高级研究员，曾在香港中文大学、香港科技大学、北京大学、对外经济贸易大学（北京）、日本国际大学等多所高校任教。 什卡尔教授在重要杂志上发表了近百篇文章，并出版《中国的世纪》、《模仿的力量》等书。他的作品曾被《华尔街日报》、《纽约时报》、《金融时报》、《洛杉矶时报》《今日美国》、《芝加哥论坛报》、《波士顿环球报》、《商业周刊》、《经济学家》等多家报纸所援引。

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