巴菲特致股东的信 (投资原则篇)

从跟随价值投资大师本杰明·格雷厄姆在纽约工作，到自己成为伯克希尔哈撒韦公司主席，沃伦·巴菲特一直管理者他的投资合伙基金——巴菲限合伙基金。在那段时间里，他创造了的巨大成就，他的合伙人尽管人数不多却在逐年增长，巴菲特每半年都会给他们写信，向他们分享自己的理财观念、投资方法以及诸多反思。这些信涵盖了一系列长期受用且相当的原则和方法，是巴菲特亲著的投资入门手册。从这些信中，我们可以领略到巴菲特严谨的思维智慧，这为我们提供了投资技巧方面的基本框架。至关重要的一点是，这些信记录了一位手中初只有一小笔资金的年轻投资者在成功过程中的思维模式——投资者可以采纳并运用这种思维形式，在自己深入市场探险的过程中获得长期成功。 杰里米·米勒从不同寻常的视角揭开这些信的面纱，展现了巴菲特独树一帜的多样化投资策略，也彰显了他要实现每年至少高出市场收益率10个百分点的目标和策略。这本书中的每一章都围绕着致股东的信中的一个观点或主题展开，这让我们得以窥探到巴菲特的思想和经验——这些经验无论在牛市还是熊市都，在各种投资环境下也一样——这也是他成功的基石。

导言 第一章 本书用意 ◎ 本杰明·格雷厄姆的基本原则 ◎ 市场先生 ◎ 持有股票犹如坐拥公司 ◎ 市场猜想 ◎ 可预测的股价回落 ◎ 摘自“致股东的信”：投机行为、市场猜想及市场回落 第二章 复利增值 ◎ 复利带来的乐趣 ◎ 当今投资者面临的紧要问题 ◎ 摘自“致股东的信”：复利带来的乐趣 第三章 市场指数：坐享其成的基本原理 ◎ 当今共同基金的更高标准 ◎ 多数基金终于折翼 ◎ 摘自“致股东的信”：被动投资的案例 第四章 设定标准：无用功与有用功 ◎ 宏伟的目标 ◎ 时间是最好的检验方法 ◎ 摘自“致股东的信”：设定标准 第五章 合伙公司：精妙的体系构造 ◎ 巴菲特合伙公司的基石 ◎ 巴菲特合伙有限公司成立 ◎ 巴菲特合伙有限公司章程 ◎ 投资者失利而经理得利之道 ◎ 收益不佳情况下的佣金 ◎ 有福可同享，有难不同当 ◎ 流动性条款 ◎ 摘自“致股东的信”：1960年关于巴菲特合伙有限公司基金体系的全文 第六章 低估值型投资 ◎ 低估值型股票赢利的原因 ◎ 潜在价值法 ◎ 新思路 ◎ 品质综合法 ◎ 你应该做什么？ ◎ 巴菲特合伙有限公司案例分析：联邦信托公司 ◎ 当前的情况 ◎ 摘自“致股东的信”：低估值型股票 第七章 合并套利型投资 ◎ 合并套利 ◎ 平衡绩效 ◎ 开始套利行动吧 ◎ 巴菲特合伙有限公司案例分析：得州国家石油——1963年年末“致股东的信” ◎ “致股东的信”的经验：套利型投资 第八章 控股型投资 ◎ 巴菲特合伙有限公司案例分析：桑伯恩地图 ◎ 控股型投资的经验 ◎ 基于资产进行估值 ◎ 调整资产价值：向上还是向下？ ◎ 经济活动直接影响公司价值 ◎ 衣尾效应 ◎ “致股东的信”的经验：控股型投资 第九章 登普斯特农机公司：资产转型之路 ◎ 风车磨坊停下来 ◎ 灵活思考 ◎ 登普斯特同道中人 ◎ 价值：账面价值vs内在价值 ◎ 估值现场 ◎ 铭记资产负债表 ◎ “致股东的信”的经验：登普斯特农机公司 ◎ 致登普斯特农机公司股东的信（未收录于“致股东的信”） 第十章 保守与传统 ◎ 为自己考虑 ◎ 建仓 ◎ 检验保守性投资 ◎ 最佳打算影响下个选择 ◎ “致股东的信”的经验：传统与保守 第十一章 税收费用 ◎ 混淆手段与目的 ◎ 永远会怎样？ ◎ 避税计划 ◎ “致股东的信”的经验：赋税 第十二章 规模vs绩效 ◎ “致股东的信”的经验：规模问题 第十三章 投机还是投资 ◎ 与巴菲特合伙有限公司同行 ◎ 联合企业 ◎ 看绩效基金历程 ◎ 迥异的结尾 ◎ 情商指数 ◎ “致股东的信”的经验：赌一把还是慢慢来 第十四章 分之智慧 ◎ 比尔·鲁安简介 ◎ 有人加入市政债券吗？ ◎ 控股股份事宜 ◎ “致股东的信”的智慧：关闭合伙公司 后记 迈向更高层次 附录一 巴菲特合伙公司历史收益 附录二 巴菲特合伙基金与著名信托基金及共同基金收益对照 附录三 红杉资本最初10年收益与标准普尔500指数收益对照 附录四 登普斯特农机公司 附录五 巴菲特的最后一封信 ——免税市政债券的运作模式 致谢

杰里米·米勒（Jeremy C. Miller） 伯克希尔公司的长期股东。在垂直研究所（合伙企业）从事机构销售业务，这是一家在纽约市成立的证券研究公司，其客户包括一些世界规模大的资金管理机构。每年伯克希尔股东年会前夕，他都会在奥马哈为一群客户举办晚宴。

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