期权投资策略（原书第5版）

作为全球最出色的期权交易员和分析家，麦克米伦写作的这本书是期权交易策略大全，包含最新的期权交易工具与各种策略方法。对于专业交易者与投资者来说，这是一部必读的好书。书中涵盖数百种经过时间与市场考验的交易技巧，让你承受最低的风险，实现既定的投资目标。除此之外，本书还提供了许多例子，引导你真正了解“何者可行”“何者不可行”，以及“为什么”。 《金融期货与期权丛书：期权投资策略（原书第5版）》在全新修订的第5版中包括了许多成熟技术和实战检验过的策略，能够有效地对众多创新期权进行投资。你可以学习到以下内容。 系统地介绍了期货和期权的波动率衍生品。深入解释了应用宽基指数看跌期权或波动率看涨期权的组合保护技术。 新增或更新的案例和图表。 更新的策略技术，包括合成的跨式、铁鹰式价差、后式套利、看跌期权比率价差和双向跨期价差等。

Options as a Strategic Investment 总序 前言 第一部分　股票期权的基本特性 第1章　定义 2 1.1　基本定义 2 1.2　影响期权价格的因素 6 1.3　行权和指派：运作机制 10 1.4　期权市场 14 1.5　期权代码学 15 1.6　期权交易细节 16 1.7　下单 19 1.8　盈亏图形 21 第二部分　看涨期权策略 第2章　卖出备兑看涨期权 24 2.1　卖出备兑看涨期权的重要性 24 2.2　卖出备兑看涨期权的哲学 26 2.3　卖出备兑的总收益的概念 28 2.4　计算投资收益 30 2.5　卖出备兑指令的执行 35 2.6　选择卖出备兑头寸 36 2.7　就已持有的股票卖出备兑 39 2.8　在卖出备兑中对收益和保护分散化 41 2.9　后续行动 43 2.10　局部抽身策略 51 2.11　特殊的卖出备兑情形 55 2.12　对卖出备兑看涨期权的总结 59 第3章　买入看涨期权 61 3.1　为什么要买入看涨期权 61 3.2　买入看涨期权的风险和收益 62 3.3　买什么样的期权 65 3.4　高级选择标准 67 3.5　后续行动 70 3.6　对价差的进一步看法 77 第4章　其他买入看涨期权的策略 78 4.1　保护性卖空（合成看跌期权） 78 4.2　组合保证金 80 4.3　后续行动 81 4.4　合成跨式价差（反向对冲） 81 4.5　后续行动 84 4.6　改变看涨期权多头和股票空头之间的比率 85 4.7　总结 87 第5章　卖出裸看涨期权 88 5.1　无备兑（裸）看涨期权 88 5.2　所需投资 90 5.3　卖出裸期权的哲学 91 5.4　风险和收益 92 5.5　后续行动 93 5.6　总结 96 第6章　卖出看涨期权比率 97 6.1　卖出看涨期权比率 97 6.2　所需投资 99 6.3　选择标准 100 6.4　卖出变量比率 103 6.5　后续行动 105 6.6　总结 112 第7章　看涨期权牛市价差 113 7.1　看涨期权价差策略的介绍 113 7.2　激进的程度 116 7.3　牛市价差的排序 117 7.4　后续行动 119 7.5　牛市价差的其他用途 120 7.6　总结 123 第8章　看涨期权熊市价差 124 8.1　熊市价差 124 8.2　熊市价差的选择 125 8.3　后续行动 126 8.4　总结 127 第9章　跨期价差 128 9.1　中性跨期价差 128 9.2　后续行动 130 9.3　牛市跨期价差 131 9.4　后续行动 132 9.5　使用所有三种到期日系列 133 9.6　总结 133 第10章　蝶式价差 134 10.1　选择价差 136 10.2　后续行动 138 10.3　总结 140 第11章　看涨期权比率价差 141 11.1　投资哲学的不同 143 11.2　后续行动 146 11.3　总结 149 第12章　跨期价差和比率价差的组合 150 12.1　比率跨期价差 150 12.2　选择价差 152 12.3　后续行动 153 12.4　delta中性跨期价差 153 12.5　后续行动 155 第13章　反向价差 156 13.1　反向跨期价差 156 13.2　反向比率价差（后式价差） 157 第14章　对角价差 161 14.1　对角牛市价差 161 14.2　“免费”持有一手看涨期权 163 14.3　对角后式价差 164 14.4　看涨期权的总结 165 第三部分　看跌期权策略 第15章　看跌期权的基本原理 168 15.1　看跌期权策略 168 15.2　给看跌期权定价 170 15.3　股息对看跌期权权利金的效应 171 15.4　行权和指派 171 15.5　转换组合 173 第16章　买入看跌期权 176 16.1　买入看跌期权与卖空股票 176 16.2　选择要买的看跌期权 177 16.3　买入看跌期权策略的排序 179 16.4　后续行动 180 16.5　止损行动 183 16.6　相等头寸 185 第17章　持有股票的同时买入看跌期权 187 17.1　买什么样的看跌期权 188 17.2　税务考虑 189 17.3　买入看跌期权作为对备兑看涨期权卖出者的保护 190 17.4　无成本领圈 192 17.5　调整领圈 194 第18章　买入看涨期权的同时买入看跌期权 195 18.1　买入跨式价差 196 18.2　买入跨式价差的选择 197 18.3　后续行动 198 18.4　买入宽跨式价差 200 第19章　卖出看跌期权 203 19.1　卖出未备兑看跌期权 203 19.2　后续行动 205 19.3　对卖出裸看跌期权进行评价 205 19.4　按低于市价买入股票 207 19.5　卖出备兑看跌期权 208 19.6　卖出看跌期权比率 209 第20章　卖出跨式价差 210 20.1　卖出备兑跨式价差 210 20.2　卖出无备兑跨式价差 212 20.3　卖出跨式价差的选择 213 20.4　后续行动 214 20.5　等股头寸的后续行动 217 20.6　一开始就设定保护 217 20.7　卖出宽跨式价差（组合价差） 218 20.8　对卖出未备兑跨式和宽跨式价差的进一步讨论 220 第21章　用看跌期权和看涨期权来构造合成股票头寸 223 21.1　合成股票多头 223 21.2　合成股票空头 224 21.3　分开行权价 226 21.4　总结 228 第22章　基本的看跌期权价差 229 22.1　熊市价差 229 22.2　牛市价差 231 22.3　跨期价差 232 第23章　看涨期权和看跌期权组合的价差 234 23.1　蝶式价差 234 23.2　鹰式和铁鹰式价差 236 23.3　期权多头和价差的组合 237 23.4　牛市或熊市价差的一个简单后续行动 240 23.5　3种有用但复杂的策略 241 23.6　选择价差 248 23.7　总结 250 第24章　看跌期权比率价差 251 24.1　看跌期权比率价差 251 24.2　使用delta 254 24.3　看跌期权比率跨期价差 254 24.4　一个合乎逻辑的延伸（比率跨期组合） 256 24.5　看跌期权的总结 258 第25章　长期期权策略 259 25.1　长期期权的定价 259 25.2　长期期权同短期期权的比较 262 25.3　长期期权策略 263 25.4　为投机买入长期期权 269 25.5　卖出长期期权 274 25.6　使用长期期权的价差 283 25.7　总结 287 第四部分　其他的考虑 第26章　买入期权和政府债券 290 26.1　政府债券/期权策略是如何运作的 290 26.2　总结 296 第27章　套利 297 27.1　基本的看跌期权和看涨期权套利（“贴水价”） 297 27.2　股息套利 299 27.3　转换和反转组合 301 27.4　对持有成本的进一步套利 303 27.5　回到转换和反转组合 304 27.6　转换和反转组合中的风险 305 27.7　转换组合小结 308 27.8　利率游戏 309 27.9　盒式价差 310 27.10　相等套利的变形 313 27.11　套利的效果 313 27.12　使用期权的风险套利 314 27.13　配对交易 321 27.14　供市（批量头寸） 322 27.15　总结 322 第28章　数学应用 323 28.1　布莱克–斯科尔斯模型 323 28.2　计算综合隐含波动率 328 28.3　预期收益 330 28.4　将这些计算用到策略决定中 334 28.5　协助或机构批量头寸 341 28.6　对后续行动的帮助 344 28.7　实施 346 28.8　总结 346 第五部分　指数期权和期货 第29章　指数期权和期货产品介绍 348 29.1　指数 348 29.2　现金交割期权 353 29.3　期货 356 29.4　期货交易 358 29.5　指数期货期权 360 29.6　使用指数期权的标准期权策略 363 29.7　看跌–看涨比率 366 29.8　总结 367 第30章　股指对冲策略 368 30.1　市场篮子 368 30.2　程序化交易 372 30.3　指数套利 379 30.4　后续策略 385 30.5　市场篮子的风险 387 30.6　对股票市场的影响 388 30.7　模拟指数 392 30.8　交易跟踪误差 398 30.9　总结 400 第31章　指数价差交易 401 31.1　指数间价差交易 401 31.2　总结 405 第32章　结构化产品 407 32.1　“无风险”的持有股票或指数 407 32.2　现金价值 410 32.3　内嵌看涨期权的成本 410 32.4　到期前的价格行为 411 32.5　SIS 412 32.6　在标的物以折扣价交易时计算内嵌看涨期权的价值 416 32.7　调整因子 416 32.8　其他构建方法 420 32.9　涉及结构化产品的期权策略 424 32.10　结构化产品的名单 427 32.11　其他结构化产品 428 32.12　结构化产品总结 430 第33章　对指数产品的数学考虑 431 33.1　套利 431 33.2　数学应用 433 第34章　期货和期货期权 439 34.1　期货合约 439 34.2　期货期权 444 34.3　期货期权交易策略 454 34.4　常见的错误定价策略 460 34.5　总结 467 第35章　期货价差的期货期权策略 469 35.1　期货价差 469 35.2　在期货价差中使用期货期权 474 35.3　总结 485 第六部分　衡量和交易波动率 第36章　波动率交易的基本原理 490 36.1　波动率的定义 491 36.2　另一种方法：GARCH 493 36.3　移动平均值 493 36.4　隐含波动率 493 36.5　波动率的波动率 495 36.6　波动率交易 500 36.7　波动率为什么会走到极端 501 36.8　总结 504 第37章　波动率对流行策略的影响 505 37.1　vega 505 37.2　隐含波动率和delta 508 37.3　对中性的影响 509 37.4　头寸vega 510 37.5　直接买入和卖出期权 510 37.6　时间价值是一个误称 513 37.7　波动率同看跌期权 515 37.8　买入或卖出跨式价差或宽跨式价差 516 37.9　看涨期权牛市价差 517 37.10　看跌期权垂直价差 521 37.11　看跌期权熊市价差 523 37.12　跨期价差 524 37.13　比率价差和后式套利 525 37.14　总结 526 第38章　股票价格的分布 527 38.1　关于波动率的错误概念 527 38.2　波动率买家守则 530 38.3　股票价格分布 531 38.4　对期权交易者这意味着什么 535 38.5　股票价格分布的总结 536 38.6　期权的定价 537 38.7　股票价格运动的概率 538 38.8　预期收益 545 38.9　总结 546 第39章　波动率交易技巧 547 39.1　两种错误的波动率预测方法 548 39.2　对波动率的预测进行交易 548 39.3　交易波动率倾斜 564 39.4　关于波动率交易的总结 570 第40章　高级概念 571 40.1　中性 571 40.2　希腊字母 572 40.3　策略考虑：使用“希腊字母” 585 40.4　高级数学概念 609 40.5　总结 613 第41章　波动率衍生品 614 41.1　历史波动率和隐含波动率 614 41.2　VIX的计算方法 615 41.3　上市的波动率期货 618 41.4　其他上市的波动率产品 628 41.5　已上市的VIX期权 633 41.6　交易策略：方向性信号 639 41.7　使用VIX期货的信息 643 41.8　利用和交易期限结构 646 41.9　用波动率衍生品来保护股票组合 654 41.10　其他的宏观策略 661 41.11　使用波动率衍生品的对冲策略 665 41.12　用VIX期权来构建比率价差 671 41.13　波动率衍生品小结 676 第42章　税务 677 42.1　历史 677 42.2　基本税务处理 678 42.3　行权和指派 680 42.4　特别的税务问题 686 42.5　总结 689 42.6　股票期权的税务计划策略 689 42.7　总结 693 第43章　有最好的策略吗 694 43.1　总的概念：市场态度和相等头寸 694 43.2　对别人是最好的对你未必就是最好的 695 43.3　数学上的排序 696 43.4　总结 697 后记 698 第七部分　附录 附录 A　策略总结 700 附录B　相等头寸 702 附录C　公式 703 附录D　图形 710 附录E　合格的备兑看涨期权 713 附录F　组合保证金 714 术语表 716

劳伦斯 G. 麦克米伦，全球最出色的期权投资专家，现任麦克米伦分析公司总裁，该公司由他在1991年创立。他写作的《期权投资策略》，是关于股票和指数期权策略的最知名的畅销书。他创立的《每日成交量报告》（Daily Volume Alerts），通过观察股票期权交易量的异常增长而挑选短线交易的股票，他还编辑和出版了《期权策略家》（已经持续出版20年）和《每日交易策略》（一份覆盖了股票期权、指数期权及期货期权等衍生品的产品简报）。麦克米伦先生在美国、加拿大和欧洲的许多研讨会和论坛上就期权策略阐述观点。同时，他在期权市场积极地实践，为很多个人投资者管理期权账户。 麦克米伦先生2011年获得沙利文奖，该奖项由期权行业委员会颁发，以表彰他在期权建设方面的重要贡献。 麦克米伦先生一直把培训交易员作为工作的重要部分，他写作的《期权投资策略》和《麦克米伦谈期权》是准期权交易员的必备教程，其中《期权投资策略》仅在美国就销售超过30万册，被业内公认为期权领域的“圣经”。

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